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十字路口的“龙马行情”

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发表于 2017-11-30 10:58:36 | 显示全部楼层 |阅读模式
  2017年至今,A股市场上演了一场气势磅礴的“龙马股”结构性牛市,即一大批基本面尚佳的行业龙头和蓝筹股在二级市场上大幅上涨,热点不断扩散,形成了震荡市中罕见的赚钱效应。
  伴随股价迭创新高,市场上的质疑声逐渐增多。在近期接受第一财经采访的多位业内人士看来,时至今日,沪深两市仍被低估、被错杀的龙马股为数已不多,整体而言龙马股并不低廉甚至部分已经高估。尤其当中国股市的车轮行至年末之际,一些谨慎者认为,今年以来公募基金等机构收益可观,一旦年终考核落定,它们自发的调仓行为可能会搅动股市原有的运行节奏。
  龙马行情能走多远?长期来说,它与中国经济以及行业基本面的发展关系密切。但是从中短期尤其是2017年年末或者2018年年初之际,“龙马”结构性牛市似乎走到了十字路口。接下来,存量资金博弈、机构年终考核效应、资金面松紧等诸多因素角力过后,这个市场才会选择偏向某处。
  结构性牛市上演
  2017年以来的A股市场牛市特征尽显。其中,上证50指数今年以来涨幅超过30%,截至目前指数突破3000点,创出29个月以来的新高,离历史高点的距离已经不到12%。
  开年以来,在估值修复行情向前推进的过程中,龙马股个股纷纷迭创新高。尽管其间对于龙马股走势出现泡沫化的质疑声甚嚣尘上,但回头来看这些股票发生的每一次调整都成了买入的好时机。
  11月21日的A股市场再演龙马股主导市场爆发一幕。中国平安、格力电器、万科A、美的集团、永辉超市、隆基股份、平安银行等一批个股创出历史新高。截至目前,今年以来股价涨幅翻倍的个股达到234只,在沪深市场3438只股票中占比为6.8%。次新股当仁不让成为领涨先锋,比如华大基因今年以来上涨12倍、江丰电子上涨11.35倍。然而相比次新股的“小团队”作战,龙马股声势颇为浩大。中国平安、贵州茅台、海康威视、美的集团、格力电器、五粮液、京东方等一大批个股的股价一路拾级而上。
  龙马牛市的效应之下,机构投资者斩获丰厚。今年以来,400多只开放式基金净值涨幅超过30%,甚至分级基金触发上折事件也在渐次发生。
  毫无疑问,龙马股的强势给2017年的A股市场涂上了一抹牛市成色。不过A股市场还有另一面,即中小市值股票不断惨跌。据Wind资讯统计,在3438家A股上市公司中,今年以来出现了下跌的个股多达2290只,占比超过66%。其中,823只个股今年以来跌幅超过30%,占比23.94%;1383只个股跌幅超过20%,占比超过40.23%;1909只个股跌幅超过10%,占比55.53%。
  2017年以来,A股三大股指的涨幅分别约为上证综指10%、深成指13%、创业板指-5%。从指数波动情况亦可看出,今年以来的A股市场绝非牛市,如果硬要说成是牛市,那也应该是龙马股主导下的结构性牛市。
  国都证券研究员肖世俊分析称,2017年市场结构分化、价值王者归来局面明显;究其原因,主要系产业结构与投资者结构的变革趋势所致:一从产业结构趋势来看,龙头与优势企业充分受益于供给侧改革、移动电商、消费升级三大红利,行业马太效应明显,龙头与优势企业的市场份额扩大,业绩增长确定性强;二从市场投资结构来看,受此前股市大起大落,中小投资者逐步敬畏甚至回避市场,而资本市场双向开放、互联互通加大及养老金逐步入市后,境内外机构投资者逐渐成为资金边际贡献主力军,价值蓝筹成为重配品种。以上两大结构变化驱动下,2017年A股投资生态与理念已悄然生变。
  牛市中的获利者
  结构性牛市中,海量投资者总体输多赢少。其中,公募基金显然是一个大赢家,今年与私募基金和大盘的PK中,它的业绩势必完胜。
  东方证券统计的基金三季报数据显示,截至9月末公募基金持仓配置继续向主板集聚,创业板配置达到2013年以来最低值。三季度全部基金重仓主板占比62.72%,较二季度末提高1.36%;同时,中小板占比24.37%,环比下降0.58个百分点;创业板占比12.91%,环比下降0.78个百分点。
  行业配置方面,基金三季度仓位配置继续往消费和金融集中。三季度占比最高的行业为:食品饮料(11.01%)、电子(10.23%)、非银金融(9.92%)。超配的行业方面,环比配置上升,且超配比例靠前的行业分别为:食品饮料(超配6.81%)、电子(超配3.88%)、银行(超配1.99%)、非银(超配1.6%)。
  个股配置上,公募基金的持仓集中度继续提升,更多集中在大市值个股。招商证券统计,三季度末核心重仓股持有市值合计占基金股票投资总市值的比例为15%,高于此前两个季度的13.7%和9.0%的比重。其中,主动投资偏股型基金整体核心重仓股中,中国平安居首,其次是伊利股份、贵州茅台、五粮液和格力电器。
  公募基金无疑踏准了节奏,今年以来消费与金融牛股横行。格力、美的、贵州茅台、海康威视、中国平安等纷纷成为今年以来的上涨明星。
  与基金相似,保险资管手持了大量龙马股。比如,前海人寿资管晋升为格力电器的第四大股东。不过保险资管最具吸睛点的事情或许当数中国平安港股市场举牌“宇宙行”。工商银行A股三季报显示,中国平安旗下的资管产品持有工商银行37.31亿股,成为工行第四大流通股股东及第五大股东。而港交所最新资料显示,工商银行(01398.HK)主要股东中国平安保险(集团)股份于2017年11月1日场内增持公司7537.8万股;变动后持有权益61.05972亿股,于公司已发行股份占比7.04%。
  总体而言,机构手持大量龙马股,并享受着龙马股的结构性牛市行情而收益颇丰。截至11月21日,多只开放式基金净值收益超过了60%,比如东方红沪港深、易方达消费行业、国泰互联网+收益分别为67.57%、66.17%、66.16%。
  年末投资情绪转向谨慎
  随着龙马股上涨行情的愈演愈烈,曾经被低估的、低价的价值蓝筹不断在减少,这也引发了部分市场投资者的忧虑。进入11月份,市场上发生了一批机构的调仓行为,一度让众多龙马股出现较大回撤。比如,11月14日,三安光电大跌7.45%,17日又再度大跌5.71%;14日京东方A大跌4.34%,17日再度下跌3.74%。
  上海一家中小型基金公司首席策略分析师称:“今年9、10月份基金公司普遍进行了加仓,进一步扩大了今年以来的收益。进入11月份,一些机构在提前完成全年业绩考核后,存在获利了结、降低仓位或者换仓的需求。”
  眼下在基金圈中,“去人少的地方配资产”成了一句流行语。有基金经理向第一财经解释到,一旦遇到机构获利了结,重仓股极有可能出现大跌。为此,防患于未然,一些机构选择规避热门股票,倾向于配置一些估值相对低、存在估值修复潜在可能的标的。
  上海另一家中型基金公司投资总监对第一财经称:“上周进行了调仓,卖出一些今年以来涨幅较高的个股,买入一些相对低估值、涨得不多的个股。”在该投资总监看来,目前投资策略倾向于防守,宁可买入一些业绩增长较少的传媒股、医药股,也不愿意追高涨幅惊人的龙马股。
  从最近一周市场调整和机构资产配置的步调来看,具有超级流动性的金融股成为了大资金调仓的临时去向。在11月14日以来,众多白马股出现大幅调整期间,中国平安累计上涨11.82%,市值站上1.3951万亿,在A股万亿市值俱乐部中仅次于工商银行、建设银行和中国石油,而它与中国石油的差距仅有2%;其他银行股其间也是纷纷上涨,平安银行涨12%、招商银行涨9.72%。另外,5G板块也成为了上周市场大跌时A股市场的一抹亮色。5G龙头中兴通讯14日来涨幅近10%。
  A股市场风云变幻莫测。当龙马股出现较大幅度的回撤过后,市场上的资金又杀了个回马枪。本周一、二短短两个交易日龙马股上演报复性反弹。芯片龙头紫光国芯大涨18%、5G概念中通国脉涨14%、新能源车下游龙头比亚迪涨13.7%。资金回补效应之下,一批龙马股创出新高。地产股中的万科A、家电龙头格力与美的、零售股永辉超市、保险股中国平安等均续写历史新高。
  龙马股强势归来,给予了市场投资者信心。21日,上证综指收复3400点,上涨0.53%;沪深300指数涨1.44%。不过,创业板指数仍微幅下探0.15%。
  不过,眼下的A股市场似乎进入了一个博弈期,乐观者难言占据市场绝对的主流。伴随着大盘蓝筹行情持续上演,相关个股的估值和股价均出现了大幅上涨,其中难免有些个股出现一定的泡沫。
  在上述大型券商人士眼中,白马股在年底至明年初会面临三重风险:一是若市场持续快速上涨,临近年底,不排除会遭遇国家队的减持。国家队持仓以大市值蓝筹为主,银行金融是主要持仓方向。
  第二,公募基金今年以来收益较高,存在获利了结的需求。重仓金融消费蓝筹和白马成长的基金业绩普遍较好。当前,由于蓝筹和白马的趋势明显,且年底考核将至,公募基金普遍不敢调仓,甚至更加朝着这个方向集中。但是,一旦过了考核期,基金经理将会重新审视新一年的投资策略,由于白马和蓝筹自2016年以来普遍涨幅巨大,大家普遍担心新的一年重仓这些股票是否还能跑赢平均水平。因此,年底至明年初,若公募抱团瓦解,有基金试图寻找新的方向,则前期重仓的个股面临较大调整压力。
  三,今年以来,北上资金持续流入,流入较多的个股涨幅巨大,因此境外资金实际盈利较高,但它们也并非完全不看重估值水平和前期涨幅,前期涨幅较大,而估值相对较高的个股存在遭遇抛售的可能性。
  在多位接受第一财经采访的业内人士看来,未来龙马股普涨行情难以持续,个股之间分化在所难免。汇添富基金经理赵鹏飞表示,尽管白马股估值和股价不像过去那么便宜,但当前也不能说泡沫很大。今年的行情是白马股普涨行情,而明年会有分化,在估值整体上升之后明年的业绩增长的重要性会更加凸显。

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